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1、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)

物聯(lián)網(wǎng)（IoT，Internet of things）即“萬物相連的互聯(lián)網(wǎng)”，是互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)上的延伸和擴(kuò)展的網(wǎng)絡(luò)，將各種信息傳感設(shè)備與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合起來而形成的一個巨大網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)在任何時間、任何地點、人、機(jī)、物的互聯(lián)互通。簡單來說，互聯(lián)網(wǎng)僅僅連接了手機(jī)電腦，而物聯(lián)網(wǎng)可以連接生活中的各種設(shè)備、物件、乃至于生物體，可以說無處不在，比如商場里的自動門，樓道里的聲控?zé)粢约艾F(xiàn)在比較流行的智能家居，工業(yè)生產(chǎn)中的自動化機(jī)器人，自動駕駛技術(shù)，運動手環(huán)等等。因此了解物聯(lián)網(wǎng)是現(xiàn)代生活必備的基礎(chǔ)知識。

感知層主要指一些嵌入在終端里的底層元器件，包括各類傳感器、RFID射頻識別（一種基于電磁波的數(shù)字條碼識別技術(shù)）、芯片和MCU（微控制器，可以近似理解為主芯片助手）等，主要功能是感知和收集有各種聲光電和生物信息。

傳輸層主要指信息傳遞所需的通信模組和通信網(wǎng)絡(luò)，通信網(wǎng)絡(luò)又細(xì)分為蜂窩網(wǎng)絡(luò)和非蜂窩網(wǎng)絡(luò)，前者包括2G-5G網(wǎng)絡(luò)、NB-IoT、eMTC等，后者包括藍(lán)牙、Wi-Fi、ZigBee、LoRa（Long Range Radio，遠(yuǎn)距離無線電）等等。

平臺層主要指云平臺和操作系統(tǒng)，所有的終端入網(wǎng)后，數(shù)據(jù)需要在一個平臺或者從操作系統(tǒng)下進(jìn)行存儲計算，作出相應(yīng)的分析、管理。

應(yīng)用層主要指針對不同需求所產(chǎn)生的各類應(yīng)用以及設(shè)備終端，比如智能電表、可穿戴設(shè)備、智能音箱等等。

從物聯(lián)網(wǎng)的分層可以看出，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)是一個由下至上發(fā)展的過程，需要先有底層的海量數(shù)據(jù)以及相應(yīng)的通訊網(wǎng)絡(luò)，在以大數(shù)據(jù)中心等形式進(jìn)行計算分析，最后根據(jù)終端需求生成不同的應(yīng)用和硬件設(shè)備。物聯(lián)網(wǎng)概念與5G概念一樣，需要先做5G基建，才有大規(guī)模的5G應(yīng)用。根據(jù)川財證券的分析，應(yīng)用側(cè)和平臺層貢獻(xiàn)了最大的附加值，分別占比35%，底層的感知層占比20%，傳輸層占比10%。

物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景非常廣，有面向人們?nèi)粘Ｉ畹南M電子類應(yīng)用，有面向企業(yè)生產(chǎn)的工業(yè)/產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用以及面向政府的公共管理類應(yīng)用，因此相關(guān)的投資標(biāo)的也是非常多（有些細(xì)分領(lǐng)域無法可能做到比較細(xì)致的公司分析），接下來我們就分三個部分簡單梳理一下物聯(lián)網(wǎng)的細(xì)分產(chǎn)業(yè)。

2、感知層

感知層這一部分比較雜亂，器件種類眾多，不論是工業(yè)還是生活消費都需要用到，比如紅外傳感器，光學(xué)傳感器，聲學(xué)傳感器，激光傳感器、各類電子標(biāo)簽等等，同時還包括相應(yīng)的芯片，來處理傳感器接收到的信號。

簡單的羅列一下的話，比較有代表性的公司主要有漢威科技（紅外傳感），高新興（車載傳感），柯力傳感（壓力傳感），韋爾股份（圖像傳感），歌爾股份（聲學(xué)傳感），匯頂科技（觸控芯片）等等，還有在芯片專題中介紹的MEMS芯片相關(guān)公司。

因為標(biāo)的太多，我們無法一一去做研究，主要聊一下我們的邏輯。由于感知層是整個產(chǎn)業(yè)鏈最底端的部分，大部分細(xì)分賽道競爭格局成熟，附加值較低，利潤率會比較低，比如壓力傳感、紅外傳感這類早已十分成熟的技術(shù)，整體不如下游的公司有優(yōu)勢，難以因為一個物聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)而獲得太多盈利提升。

因此在涉足感知層的公司中，我們認(rèn)為如果公司在細(xì)分賽道積累了一定的技術(shù)壁壘（比如匯頂科技的指紋識別技術(shù)）以及市場份額，或者公司能夠以底層技術(shù)為基礎(chǔ)，開拓下游市場，甚至進(jìn)入終端應(yīng)用和硬件領(lǐng)域，才是真正受益最大的標(biāo)的?？赡茴愃聘锠柭晫W(xué)或者匯頂科技這類涉足消費電子產(chǎn)業(yè)鏈上下游的龍頭企業(yè)會比較值得推薦，但本文主要針對物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，在此就不深入介紹了。

3、傳輸層

傳輸層的通信網(wǎng)絡(luò)部分其實和5G聯(lián)系非常緊密，可以說5G技術(shù)如此重要的原因之一就是能夠真正讓物聯(lián)網(wǎng)成為現(xiàn)實。5G的三大應(yīng)用場景（eMBB、mMTC、uRLLC），其中有兩大是物聯(lián)網(wǎng)場景：

Enhance Mobile Broadband，增強(qiáng)型移動寬帶，人與人之間通信以及人類上網(wǎng)主要用這個。
Massive Machine Type Communication，海量物聯(lián)網(wǎng)通信，物聯(lián)網(wǎng)主要用這個。
Ultra Reliable & Low Latency Communication，低時延、高可靠通信，主要用于智能無人駕駛、工業(yè)自動化等業(yè)務(wù)，也屬于物聯(lián)網(wǎng)范疇。

物聯(lián)網(wǎng)按照通信距離可以分為短距離通信和長距離通信。短距離通信主要是Wi-Fi和藍(lán)牙通信，其中高速率傳輸主要使用Wi-Fi，低速主要使用藍(lán)牙。長距離通信除了大家熟悉的2G-5G通信網(wǎng)絡(luò)外，還有一類叫LPWAN（Low-Power Wide-Area Network，低功耗廣域無線網(wǎng)），它的特點主要是功耗低，傳輸速率低，傳輸距離遠(yuǎn)。目前國內(nèi)主要是使用NB-IoT（Narrow Band IoT，窄帶物聯(lián)網(wǎng)）技術(shù)，同時NB-IoT也是目前全球主流運營商支持的標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)。

短距離通信方面主要的新概念就是Wi-Fi6，其優(yōu)勢主要在更高的網(wǎng)絡(luò)傳輸速率與更低的延遲、更大的帶機(jī)量、降低丟包率以及延長電池壽命等方面，從而讓無線網(wǎng)絡(luò)的通信質(zhì)量、傳輸效率、能耗表現(xiàn)和物聯(lián)網(wǎng)優(yōu)化都有顯著提升。

Wi-Fi產(chǎn)業(yè)鏈包括芯片、模組、設(shè)備終端等模塊，產(chǎn)業(yè)鏈價值主要在設(shè)備和芯片兩端。目前全球范圍內(nèi)，芯片市場由于行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，份額集中在高通、博通等美國廠商；Wi-Fi設(shè)備市場思科占據(jù)主流，中國大陸主要廠商為新華三（母公司紫光股份）、星網(wǎng)銳捷和華為。但是需要注意到紫光股份和星網(wǎng)銳捷作為ICT（Information and Communication Technology，信息與通信技術(shù)）的龍頭公司，Wi-Fi6相關(guān)業(yè)務(wù)僅僅是其豐富產(chǎn)品線其中的一種，產(chǎn)業(yè)發(fā)展對其利潤彈性很小，所以這個部分我們主要介紹一下樂鑫科技。

樂鑫科技：A股唯一專注于Wi-Fi產(chǎn)業(yè)的公司。主要從事物聯(lián)網(wǎng)Wi-Fi以及藍(lán)牙MCU通信芯片及其模組的研發(fā)、設(shè)計及銷售，采用Fabless經(jīng)營模式，產(chǎn)品在Wi-Fi MCU領(lǐng)域市場份額保持在30%左右，在下半年有望推出Wi-Fi6芯片。

我們認(rèn)為公司產(chǎn)品能夠廣泛應(yīng)用于智能家居、智能照明、智能支付終端、智能可穿戴設(shè)備、傳感設(shè)備及工業(yè)控制等物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，將極大的受益于物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。同時由于5G推廣初期資費較貴，很多傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)場景例如家庭、學(xué)校、公司內(nèi)部仍然會依賴Wi-Fi通信，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)Wi-Fi6的升級也會對公司（如果成功推出相應(yīng)的芯片產(chǎn)品）業(yè)績帶來提升。
長距離通信中NB-IoT這個概念可能不太好理解，可以想象一下這樣一種應(yīng)用場景，需要同時連接海量終端設(shè)備，長時間待機(jī)，傳輸速率不高，不限制傳輸距離，造價還要比較低，那么就需要使用NB-IoT。最簡單的例子就是共享單車智能鎖和正在普及的的智能水表。

與5G建設(shè)一樣，國內(nèi)NB-IoT推廣主要由運營商主導(dǎo)，目前NB-IoT芯片基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，應(yīng)用方面雖然整體處于起步階段，但發(fā)展勢頭良好。主要應(yīng)用在智慧城市、智慧醫(yī)療、智能家居、智能交通、智慧農(nóng)業(yè)、智慧安防等領(lǐng)域。根據(jù) 5G+物聯(lián)產(chǎn)業(yè)高峰論壇內(nèi)容，截至2019年11月，NB-IoT水、氣表均突破1000萬，智慧消防超過400萬，市政設(shè)施超過200萬，智慧停車超過100萬。A股NB-IoT相關(guān)公司盈利模式都是下游應(yīng)用端，所以我們就在應(yīng)用部分再具體介紹。
通信模組部分基本跟5G基建類似，只是應(yīng)用場景不同，就不單獨介紹了。這里主要介紹下物聯(lián)網(wǎng)中比較新的一個概念M2M通信（Machine to Machine），顧名思義就是機(jī)器和機(jī)器之間的數(shù)據(jù)通信。近年來全球M2M的市場規(guī)模增長迅猛，根據(jù)Analysis Mason的預(yù)測，2019年采用蜂窩數(shù)據(jù)連接的M2M終端設(shè)備將達(dá)到6億臺，到2025年將接近13億臺。目前M2M最主要的應(yīng)用在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域（比如歐美國家車輛保險行業(yè)，通過智能終端記錄駕駛員行駛習(xí)慣，進(jìn)而進(jìn)行風(fēng)險分類），同時在移動支付、智能電網(wǎng)、安防監(jiān)控領(lǐng)域也有很多應(yīng)用。
A股相關(guān)公司主要有移為通信和廣和通。移為通信是M2M行業(yè)的龍頭企業(yè)，深耕車輛網(wǎng)領(lǐng)域，廣和通則是M2M業(yè)務(wù)和普通移動通信業(yè)務(wù)兼顧（M2M占比在60%左右），產(chǎn)品應(yīng)用場景更為均衡。
但需要注意的是由于國內(nèi)目前M2M應(yīng)用場景還在不斷推廣之中，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的廠商收入更多來自于海外（移為通信海外收入占比將近90%，廣和通占比也超過50%），受海外疫情影響，二季度業(yè)績很可能大幅下滑，需要謹(jǐn)慎，可以等待國內(nèi)需求大幅提升后再介入。

4、應(yīng)用層

應(yīng)用層又可以細(xì)分為平臺層和應(yīng)用層。平臺層主要是指一些數(shù)據(jù)分析計算的平臺，主要是依靠三大運營商和第三方云服務(wù)實現(xiàn)，為最終的應(yīng)用層提供決策與執(zhí)行支持。云服務(wù)平臺主要是三大云廠商：阿里云、騰訊云和華為云，提供IoT設(shè)備接入和管理，比如智慧城市和智能家居的終端管理等等。阿里騰訊華為大家應(yīng)該是耳熟能詳，也不在我們的介紹范圍內(nèi)。第二梯隊中金山軟件旗下的金山云也有布局，但金山軟件是港股上市（A股金山辦公主要是WPS業(yè)務(wù)），我們沒有深入研究，大致來看針對物聯(lián)網(wǎng)這一塊的布局有限，對公司整體業(yè)務(wù)提升不大。

最終應(yīng)用層方面，我國物聯(lián)網(wǎng)的主要三個應(yīng)用是智慧城市、智慧家居以及智慧制造（主要就是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，由于我們在新基建已經(jīng)介紹過，這里就不贅述了）。

智慧家居主要就是智能家電概念，比如智能電視、冰箱、智能門鎖等等。整體來看，目前所謂的智能只是家電產(chǎn)品的附加功能，智能家電本身也是一個相對獨立的設(shè)備，距離整個家居的互聯(lián)互通還有很大的距離。比如家里小米的電視、海爾的冰箱和美的的空調(diào)并沒有實現(xiàn)互相聯(lián)網(wǎng)，也就更談不上智能終端管理。再加上智慧家居的to C屬性，短期并沒有產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展所需的穩(wěn)定的需求，因而整體有待觀望。

智慧城市則不同，雖然同樣處于起步階段，比如智能電網(wǎng)、智能水表、智能交通、智能安防等等，但由于政府為了提高效率，節(jié)能減排，提高管理水平等等各類目標(biāo)，可以通過行政力量推動，因而也形成了一些比較成熟的細(xì)分業(yè)態(tài)，這里主要介紹智能水表和智能電網(wǎng)兩個部分。

智能水表：隨著國家一戶一表、節(jié)能減排、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、智慧城市、階梯水價等工程的推進(jìn)，水務(wù)部門為方便監(jiān)測與控制，提高管理效率，節(jié)約管理成本，對智能化計量儀表及系統(tǒng)的需求會日益增多。智能水表作為精細(xì)化管理的最前端，相比機(jī)械表占比依舊較低，有望率先受益。A股公司中比較值得推薦的有寧水集團(tuán)和三川智慧。

寧水集團(tuán)是水計量領(lǐng)域的絕對龍頭，客戶覆蓋全國3000家水司的2/3，合作超過5年的接近500家，公司市占率預(yù)計在14-16%左右的水平，行業(yè)第一，基本面扎實，未來發(fā)展空間巨大。

政府方面，水務(wù)部門需要壓縮成本確保收入，智能水表是確保收入的直接來源，也是后續(xù)水務(wù)系統(tǒng)改造的數(shù)據(jù)采集基礎(chǔ)，在水務(wù)部門的改造優(yōu)先級里處于前列；產(chǎn)業(yè)方面，隨著5G的推出，運營商為了搶占更多的5g接入終端，也對智能水表的部署較為支持。同時公司是行業(yè)里最早尋求與華為主動合作實現(xiàn)NB-IoT商用的廠商，也是主導(dǎo)起草行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主要企業(yè)。

智能電網(wǎng)（泛在電力物聯(lián)網(wǎng)）：主要是指圍繞電力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)，充分應(yīng)用移動互聯(lián)、人工智能等現(xiàn)代信息技術(shù)、先進(jìn)通信技術(shù)，實現(xiàn)電力系統(tǒng)各個環(huán)節(jié)萬物互聯(lián)、人機(jī)交互，具有狀態(tài)全面感知、信息高效處理、應(yīng)用便捷靈活特征的智慧服務(wù)系統(tǒng)，包括電力自動化和電網(wǎng)自動化。
國家電網(wǎng)公司做出兩個階段戰(zhàn)略安排：到2021年初步建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)，基本實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和數(shù)據(jù)貫通，初步實現(xiàn)統(tǒng)一物聯(lián)管理，支撐電網(wǎng)業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)發(fā)展；到2024年建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)，全面實現(xiàn)公司級智慧能源綜合服務(wù)平臺具備強(qiáng)大功能，全面形成共建共治共享的能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。A股電力公司標(biāo)的眾多，我們主要介紹一下龍頭國電南瑞。

國電南瑞：國內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，產(chǎn)品線涵蓋發(fā)、輸、變、配、用、調(diào)度、通信等各領(lǐng)域，基本面扎實，短期將受益于特高壓的加快核準(zhǔn)和開工（在新基建專題中也有提到），長期有望受益于電力物聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)。

公司建有國內(nèi)電力行業(yè)首家無線通信研究與應(yīng)用實驗室，是支撐智能電網(wǎng)建設(shè)的核心力量。在電力調(diào)度類硬件市場中占有率接近50%，信息化硬件市場占有率約25%，國電南瑞和北京科東為主的南瑞系占據(jù)了69%以上的配電主站系統(tǒng)市場份額，具有明顯的競爭優(yōu)勢。